文 | 环球老虎财经 张祥

　　"2月25日，股神巴菲特对外公布了一份写给股东的信，全文长达3万字，这也是他写给股东的第52封信。股神的一举一动都牵动着资本市场的神经，在这封信中，86岁的老爷子向股东们详细介绍了一年来伯克希尔?哈撒维公司的主要投资领域和投资理念，汇报了公司的投资业绩。"

　　投资苹果大赚16亿美元

　　根据伯克希尔·哈撒维公司年报数据显示，虽然总收入增加了6%，达到了2236亿，但其公司全年盈利240.7亿元，和上年基本持平。2015年，其在投资领域和衍生品领域收入上升了150%，达到105亿美元。而2016年较为黯淡，该数字仅为83亿美元。

　　下面让我们来解读一下这封信中巴菲特到底投资了哪些领域。

　　2016年，巴菲特转变了他的投资方向，他逐渐卖掉陶氏化学的股票，截止12月31日，他将手中的陶氏化学股票全部卖完，获利12亿美元。同时公布持有大量苹果公司股票，截止12月31日，持股数量为6120万股，目前，伯克希尔·哈撒维公司已是苹果公司第十大股东。去年共花费67.47亿美元，以每股大约110美元的价格购入苹果股票，如今股价已涨至136.66美元/股的水平，总价值83亿美元，仅苹果公司的一项投资就营收16亿美元。以下的表格可以窥见巴菲特前15项投资方向。

　　这些公司包括美国快递公司、苹果公司、美国有线电视运营商、可口可乐、达美航空公司、高盛、穆迪、飞利浦、联准国际金融集团等。

　　特朗普的上任在某种程度上帮助巴菲特公司收益，其中特朗普的幕僚就有来自高盛集团的。为此，11月8日，伯克希尔·哈撒维公司A类股票就上涨了15%，使其公司市值首度超过4000亿美元，超过大盘标普11%的涨幅。

　　当然，虽是股神，但同样会有投资失败的方面。

　　由于该运输公司市场需求的减少，美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司的收入下降了16%。而该运输公司是巴菲特最大投资项目之一。这项投资也严重影响了股神的年度收益。这也是文章一开始表明巴菲特的投资回报与去年持平的重要原因。主要原因是该运输公司的结构重组导致，同时部分原因是天然气价格的下降，导致竞争的加剧。该被投资公司2016年仅在煤这一项收入上就减少了27%。

　　巴菲特赢得与对冲基金十年赌局

　　巴菲特曾在2005年立下100万美元赌局：以10年为期，对冲基金的表现能否跑赢指数基金？巴菲特认为不可能。而十年之后，巴菲特以实际行动证明了这点。

　　今年，老爷子再一次重申这个观点。他认为那些所谓的由投资专家组成的对冲基金，这么多年来，就很少有超过大盘收益的，甚至比一些散户的收益还低。同时，这些对冲基金收取的手续费相当高，散户投资的低成本指数基金都比他们的收益高。

　　巴菲特认为，很多对冲基金，成千上万的所谓专业投资基金经理将客户资金投入股市。最后收入不及大盘。

　　在巴菲特发布赌局之后，Protege Partners 合伙人Ted Seides于2007年应战，声称在十年内其挑选的五只组合型基金（FOF）的累积回报率将跑赢标普500指数，目前距离赌局结束只有不到一年时间。巴菲特在这封信中同样公布了最新结果。挑选的五只FOF，将钱投入超过100个其他基金里，最后收益对比巴菲特所选的标普500指数基金。结果如下图：

　　上图反映了这五个FOF的收益基本上没有跑过大盘的指数基金。标普500指数基金收益率达到85.4%，这五个基金只有一个达到了62.8%，其余的分别都只有8.7%、28.3%、2.9%、7.5%。这也是为什么巴菲特不好看对冲基金的原因。

　　巴菲特也以此提醒股民，当万亿资金涌入华尔街，而需要交管理费的时候，一般总是基金经理获得巨额收益，而不是他们的客户。总之，散户应该选择低成本的指数基金。

　　核心业务陷入困局

　　保险金收入和浮存金，一直是支撑巴菲特巨额投资的“弹药库”。但是行业竞争和全球利率长期处于低位，让保险业盈利受损。

　　在年信中，巴菲特指出保险业整体困境的同时，也表示，低利率环境对伯克希尔的保险业影响不大，“几乎所有的财险／伤亡险公司的投资组合——不包括伯克希尔——都集中在债券。一旦那些高收益率的投资成熟到期，而被债券所取代的话，来自浮存金的投资收益，就会稳步下跌。所以，有理由认为未来十年，行业收益都不如过去，特别是再保险公司。”

　　但巴菲特同时指出，考虑到伯克希尔的财务能力比一般保险公司要强，因而在投资方面的灵活性更大，“当别人受到限制的时候，我们的机会在扩展。”

　　下图反映了美国近几十年来保险资金的增长情况。

　　巴菲特看涨美国经济 不看好美国回购热潮

　　巴菲特虽未有直接点评特朗普的政策,但却在开首运用了数页篇幅,回顾了美国二百多年来经济和发展的历史,指出自由的社会制度和市场发展是美国的核心价值,包容和接纳移民更是令美国伟大的重要因素之一,有暗批特朗普新政的意味。除此以外,巴菲特在信中仍然对美国经济表示乐观。他认为因为创新、生产力提高、企业精神和丰富的资本,美国的实业和其相关的股票几乎肯定在未来会增值。近年来,美国投资市场兴起回购热潮,巴菲特认为,只有股价低于内在价值时,回购才有意义。他又指出,近年美国企业都积极寻求合理部署资金的方法,但却未有一家企业因为缺乏资金而放弃长期投资。

　　巴菲特建议,企业管理层应预先订明股票在哪个水平才回购,并称只有股价低于内在价值时,回购才有意义。

　　巴菲特的股票回购策略是指，当股票的价格下降每股净资产的120%时，公司将采取股票回购。股票回购的行为对剩下的持有公司的股东是有利的。这一点也被很多人士批评，认为股票回购是一种短期操作，和巴菲特多年来主张的长线投资有矛盾。股票回购只是给部分股东带来权益，对大多数股民是没有什么好处的。