近期贵金属波动较大，尤其是黄金价格上蹿下跳。究其原因主要是受到了中美贸易摩擦的影响。但是市场的避险情绪消退较快，黄金价格在短暂上破后快速回落至前期的震荡区间，说明短期金价依然维持原有震荡偏弱的路线。技术方面看来，COMEX黄金处于三角区间内，上方压力线与下方支撑线不断靠近。关注市场针对方向的选择。

一、中美贸易摩擦带动避险需求高企

    5月10日，美国上调逾2000亿美元的中国商品关税税率，5700多类中国产品面临的税率从10%提高到25%。作为反击，中国也决定自2019年6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施25%、20%或10%加征关税。对之前加征5%关税的税目商品，仍继续加征5%关税。受到中国增加关税的影响，美元指数当日晚间大幅下跌，但随后收回。美股再遭重挫，道指收跌逾600点，创1月3日以来最大跌幅。黄金价格大幅跳涨。

    COMEX黄金在上周一大幅拉涨后，连续6个交易日回落，再度逼近前低位置。我们认为黄金在美国风险资产大幅下跌的时候会受到强烈的避险需求追捧，但是当风险资产回归稳定，避险需求的消退会非常的快，这也是黄金价格快长快跌的主要原因。

二、欧洲地缘政治同样不稳定

1）英国脱欧仍陷僵局

    英国工党领袖科尔宾称，跨党派谈判已经尽力，将反对首相特雷莎·梅的脱欧协议，这意味着保守党和工党为期6周的谈判最终破裂。英国迟迟未能通过脱欧协议，导致现在几乎陷入僵局。由于脱欧僵局和最近地方选举中保守党的糟糕表现，特雷莎·梅被敦促在今夏下台。而梅正作出第四次努力，希望6月3日当周的议会投票能通过她的脱欧协议。如果第四次投票仍然失败，梅将宣布辞职。我们认为脱欧一直进展缓慢，但是需要持续保持关注，如果出现硬脱欧会对市场情绪产生较大影响，从而导致黄金价格的波动。

2）欧洲“火 药桶”意大利“不安分”

    在欧洲议会选举逼近之际，素来有着欧洲“火 药桶”之称的意大利最近“幺蛾子”不断，上周意大利领导人再度爆出令市场担忧的言论。

    周三意大利副总理萨尔维 尼(Matteo Salvini)对欧盟政策进行批评，令投资者对该地区的选举感到紧张。萨尔维 尼表示，欧盟预算规则正在“让欧洲大陆挨饿”，必须改变。一天前，他就已经表示，意大利应该准备好打破这些规则。据意大利ANSA报道，萨尔维 尼表示，“意大利需要类似美国总统特朗普那样的冲击，我们需要忽视规则；如果北方联盟党在欧盟选举中取得不错的结果，则将撕毁欧盟一切‘屠sha’意大利的规则。”萨尔维 尼并表示，政府准备在必要时打破3%的预算赤字限制，或者允许债务占GDP超过130-140% ，以刺激就业。萨尔维 尼周四并表示，如果他的政党在本月晚些时候的欧洲议会选举中取得好成绩，他将“撕毁”那些“扼sha”意大利的规则。意大利当局的态度，一方面令即将来临的欧洲议会选举面临巨大不确定性，同时也令欧洲债务危机的阴影再次笼罩。

三、美国经济数据依然强劲

    虽然近期C位由中美贸易摩擦占据，但美国经济数据同样抢眼。美国5月密歇根大学消费者信心指数升至102.4，创下15年以来新高。与此同时，上周公布的美国新屋开工增幅高于预期，4月新屋开工总数年化为123.5万户，高于前值113.9万户和预期120.5万户，表明抵押贷款利率的下行开始为陷入困境的住房市场提供支撑。前一周的初请失业金人数降幅大于预期，美国至5月11日当周初请失业金人数为21.2万人，低于前值22.8万和预期22万，显示就业市场持续走强，应能支撑经济。此外，美国4月营建许可总数为129.6万户，高于前值128.8万户和预期129万户。美国5月费城联储制造业指数为16.6，高于前值8.5和预期9。

    但周三公布的美国零售销售和工业产出数据不及预期。数据显示，美国4月零售销售意外下滑0.2%，不及预期的增长0.2%，这或给美国二季度的经济增长蒙上了一层阴影。且4月工业产出月率下跌0.5%，预期为持平，前值下跌0.1%，制造业产出为4个月内第三次下跌。

    经济数据的持续强势也是保证美元上涨的一个重要因素，美元指数截至发稿前再度来到了98点上方，接近前高的位置。

四、ETF & CFTC持仓报告

    黄金白银的ETF持仓持续处于低位，黄金ETF持有量连续两周停留在736.17吨。白银ETF持有量虽然前期小幅增加，但依然维持10000吨下方。

    根据CFTC报告显示，黄金与白银的非商业净多头持仓走势出现分歧。黄金非商业持仓连续四周增加，截至5月14日已达到124,536手；白银非商业净持仓再次回到零轴下方，截至5月14日为-2,209手。

五、后市展望

    受到中美摩擦的影响，黄金在近期曾一度大涨，但是随着风险情绪的归来，金价再次回到了前期的震荡区间。说明短期金价依然维持原有震荡偏弱的路线。技术方面看来，COMEX黄金处于三角区间内，上方压力线与下方支撑线不断靠近。关注市场针对方向的选择。短期欧洲风险仍存，欧元承压美元走强。在美元持续强势的背景下，贵金属只会出现临时性的反弹，总体趋势我们认为依然弱势震荡。短期关注美国议息会议纪要、美联储官员讲话、美欧经济数据等。